业绩承压石化化工反内卷推进或带动公司景气宇

　　下逛炼油景气宇改善，化工板块仍然承压：（1）炼油：2025Q1-3，炼油板块停业利润61亿元，同比+4亿元（同比+7%），统筹优化安拆负荷，做大无效益的加工量。阐扬全球资本设置装备摆设劣势，优化采购节拍和库存运做，降低原油及原料油成本。减产航煤。2025Q1-3，公司成品油产量1。1亿吨，同比-552万吨（同比-5%）。（2）化工：2025Q1-3，化工板块停业利润-74亿元，同比吃亏扩大，次要系国内新减产能持续，化工盈利程度低迷。

　　盈利预测取投资评级：考虑到油价全体下行导致的库存减利，以及公司各板块盈利环境，我们调整盈利预测，2025-2027年公司归母净利润别离为405、480、534亿元（前值为502、604、723亿元）。按照2025年12月5日收盘价，对应A股PE别离17。8、15。0、13。5倍，对应H股PE别离12。3、10。4、9。3倍。石化化工行业反内卷持续推进，公司炼油及化工营业盈利能力无望修复，维持“买入”评级。

　　2025年前三季度，油价取产物价钱下跌带来库存减利：正在中国企业会计原则下，2025年前三季度，公司实现停业收入21134亿元，同比-10。7%；实现归母净利润300亿元，同比-32。2%。此中2025Q3，公司实现停业收入7044亿元，同比-10。9%，环比+4。6%；实现归母净利润85亿元，同比-0。5%，环比+3。4%。

　　事务：2025年11月27日，正在南京举行的2025世界智能制制大会上，工信部等六部委结合发布首批15家领航级智能工场项目培育名单，中国石化镇海炼化是此中独一入选的炼化企业。

　　成品油发卖板块盈利下降：2025Q1-3，营销及分销板块停业利润98亿元，同比-69亿元（同比-41%），次要系境内汽柴油销量下行；成品油总销量1。7亿吨，同比-1027万吨（同比-5。7%）。